玻璃行业玻璃重油与纯碱价差环升同降是嘛

玻璃行业：玻璃重油与纯碱价差环升同降

国泰君安 韩其成

投资要点：

7月份BMI重点玻璃企业浮法玻璃价格77。3元/重量箱，环比跌4。6%、同比涨11。2%。普通平板玻璃价格68。8元/重量箱，环比涨4。7%、同比涨11。3%。9种浮法除浮彩4mm每重量箱价格比上月下降3。09元，其它品种均有0。。3元的涨幅。

7月迪拜针对性强原油价格134美元/桶，环比增长7。1%、同比增长96。1%。重油价格4250元/吨，环比涨0。47%、同比涨56%。

纯碱价格2120元/吨，环比涨3。2%、同比涨30。1%。秦皇岛大同优混煤炭价格1026元/吨，环比涨18%、同比涨107%。

根据月度玻璃、纯碱与重油价格，以及单位物耗变动，我们建立“玻璃—重油与纯碱价格差”模型跟踪月度玻璃毛利率变动。把03年以来“玻璃—重油与纯碱价格差”与实际玻璃毛利率进行拟合，两者具有很强相关解释性（R^2=0。82）。

玻璃—重油与纯碱价格差”模型测算7月价格差为2。27，高于6月（2。01）、环比增加13。0%。但仍远低于07年7月价格差（22。4），亦该负责人坦言低于06年7月价格差（8。5）。主要是因为7月玻璃价格环比上涨、而重油纯碱价格涨幅趋缓所致。

我们在5月《玻璃：循着历史的足迹辨析趋势》指出：“2008年通涨高峰年份玻璃毛利率和净利润目前主要是发展复合材料的接合技术率将出现下降，建议对此保持足够警惕”。福耀玻璃（5。80，-0。15，-2。52%，吧）、南玻中期浮法玻提高材料的热成型加工性能璃毛利率同比下降8。2、1。7个百分点。行业景气和股价运行印证我们预判。 BMI重点玻璃企业7月累计产量同增7。8%、低于上年同期（15。4%），累计销量同增9。4%、低于上年同期（18。7%），累计销售率95。9%、高于上年同期（94。6%），玻璃库存同增39%。

玻璃行业7月累计产量同增10。3%、低于上年同期（17。2%）。

前7个月完成房地产开发投资同增30。9%、高于上年同期（28。9%），房屋施工面积同增21。9%、高于上年同期（21。5%）。

前6月本年购置土地面积同增7。6%、低于上年同期（10。0%），本年完成开发土地面积同增9。9%、高于上年同期（7。6%）。

如我们5月判断，玻璃行业毛利率上半年显出周期向下迹象，受此拖累玻璃公司股价和估值大幅下滑。目前重油和纯碱下滑尚难确定是否为趋势性下降，而房地产调控在下半年将逐步体现不利影响，短期成本趋缓仍难掩盖中期行业风险隐忧。

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