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发布时间:2020-01-15 01:46:25 阅读: 来源:轴承钢厂家

银行:制约估值的最后一个堡垒终将被打破

2015年一季度上市银行净利润增速为 3%(2014年全年为 8%)其中股份制银行/城商行为8%/14%,符合预期。股份制银行拨备前利润增速分别高达 22%/29%,超预期。

不良二阶导数首度下降,资产质量拐点终至。加回核销和出售后上市银行(剔除浦发)今年一季度新增不良 1405 亿,低于去年1247亿,折合成不良贷款净形成率后,今年一季度为 1.06%,低于去年四季度的 1.09%,这是 2013 年以来,不良净形成率(即不良二阶导)首次下降。

一季度净息差平均仅下滑仅 5bps,远好于市场之前 15-20bp的预期,过于担忧降息/利率市场化对净息差的负面影响显然是站不住脚的。我们反复和市场强调,不可低估银行结构调整和成本转嫁能力,不可以静态眼光来看待银行净息差的变化。

一季度手续费收入出现分化,中小银行手续费收入增速加快,而大行则愈发羸弱。一季度股份制银行/城商行手续费净收入平均增长 38%/31%,快于去年四季度的 36%/21%,主要是资本市场相关业务(理财/代销)等业务迅猛增长;而大银行手续费净收入则下降 1%,主要是受监管治理银行收费影响。

A/H银行股交易于7.8/6.9倍2015年市盈率和1.2/1.1倍2015年市净率。在增量资金流入、货币宽松开启、监管政策趋暖的背景下,不良上升速度趋缓将打破制约银行估值的最后一个堡垒,继续坚定看好 A股银行股,首推华夏/平安。

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