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发布时间：2020-01-15 01:46:25 阅读：次来源：轴承钢厂家

银行：制约估值的最后一个堡垒终将被打破

2015年一季度上市银行净利润增速为 3%(2014年全年为 8%)其中股份制银行/城商行为8%/14%，符合预期。股份制银行拨备前利润增速分别高达 22%/29%，超预期。

不良二阶导数首度下降，资产质量拐点终至。加回核销和出售后上市银行(剔除浦发)今年一季度新增不良 1405 亿，低于去年1247亿，折合成不良贷款净形成率后，今年一季度为 1.06%，低于去年四季度的 1.09%，这是 2013 年以来，不良净形成率(即不良二阶导)首次下降。

一季度净息差平均仅下滑仅 5bps，远好于市场之前 15-20bp的预期，过于担忧降息/利率市场化对净息差的负面影响显然是站不住脚的。我们反复和市场强调，不可低估银行结构调整和成本转嫁能力，不可以静态眼光来看待银行净息差的变化。

一季度手续费收入出现分化，中小银行手续费收入增速加快，而大行则愈发羸弱。一季度股份制银行/城商行手续费净收入平均增长 38%/31%，快于去年四季度的 36%/21%，主要是资本市场相关业务(理财/代销)等业务迅猛增长；而大银行手续费净收入则下降 1%，主要是受监管治理银行收费影响。

A/H银行股交易于7.8/6.9倍2015年市盈率和1.2/1.1倍2015年市净率。在增量资金流入、货币宽松开启、监管政策趋暖的背景下，不良上升速度趋缓将打破制约银行估值的最后一个堡垒，继续坚定看好 A股银行股，首推华夏/平安。