推特上市新泡沫新动力

当地时间11月7日，美国资本市场将迎来互联网历史上第二大IPO，推特（Twitter）预计将获得20亿美元首轮公开融资。

推特的IPO正值美股“热闹至极”的时机。今年10月是2007年以来，全美IPO市场最忙碌的一个月，单这一周，就有十几单IPO。而整个2013年也有望成为2007年以来，IPO交易数、融资额最高的一年。

科技股上涨让人害怕。Facebook今年以来上涨85%，LinkedIn上涨92%，商户点评网站Yelp上涨253%。

“现在美国科技股泡沫很大。因为美国资本缺少高收益的投资渠道，各大金融机构都把资本涌向科技股、房地产，推高泡沫。”瑞穗证券亚洲公司首席经济学家、前世界银行和IMF经济学家沈建光接受《国际金融报》记者采访时分析，“而且，在美国货币宽松的政策下，这样的趋势将进一步继续发展。”

投行竞争白热化

推特将拥有美国互联网IPO历史上排名第二的融资规模，仅次于2012年5月上市的Facebook（融资额为160亿美元）。2004年上市的Google融资额只有19亿美元。

同时，推特还创下了今年上市公司支付的最低承销费率—只有3.25%。高盛是其首席承销商，其他主承销商还有摩根士丹利、摩根大通，同时，美银美林、德意志银行、Boutiques Allen & Co. 和Code Advisors也参与了该交易。

为什么推特能使高盛接受这么低的费率，而且同时吸引这么多投行共同加入？

因为推特代表了科技股这一盘“大生意”未来的市场，投行可以利用其打造自身形象。ZT Wealth的Max Wolff向彭博透露，高盛之所以能够接受这么低的承销费率，主要是因为高盛想重塑“严谨的形象”。

同时，此次IPO将不仅是科技股本身的历史大事，更是各大投行在科技股IPO的历史性较量。高盛正想借此次科技股试水，打破摩根士丹利独揽科技公司IPO的局面。

因此尽管牺牲了一点费率，高盛仍是推特的IPO最大赢家。更何况，光IPO的承销费，高盛等承销商可以分担总额为5920万美元—还只是按照18.2亿美元的融资额计算。

2000年危机重来？

一些担忧人士已经把现在美国科技股，与著名的2000年科技股泡沫年相比。“今年迄今有61%的美国新上市公司，在IPO之前12个月内连续报亏，这个比率已经创下了2000年以来的最高水平。”佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter分析。而Jay Ritter所指的2000年，正是世界股市历史上著名的科技股泡沫年，那时纳斯达克指数飙升至5048.62点的历史最高位。

IPO之前连续大幅亏损，导致IPO后企业的融资无法集中于企业发展或创新，而是用来偿还PE债务，甚至IPO之后仍然需要PE支撑才能维持公司发展。根据美国研究公司Dealogci的数据，今年迄今41%的美国上市公司依靠PE支撑。

估值集中度令人担忧。纳斯达克不到15%的成份股占据了总市值的85%。收益却无法乐观，美国信息科学研究院量化研究部门的主管帕特尔担心，如果纳斯达克市场在目前的基础上继续上涨，但收益却跟不上股市的涨幅，将是更大的问题。

同时从心理上看，不论是散户还是机构投资者，许多都不再关注企业的发展，而是“捞一票就走”的心态。“现在许多投资者并不是问我什么是好投资，而是哪些IPO"看上去"适合进入，这种思路让我感到害怕。”《华尔街日报(博客,微博)》援引一位财富管理顾问Mark Lamkin的话称。

与QE3密切相关

然而，市场担忧推特的IPO将重蹈Facebook覆辙。“叱咤风云”的Facebook在2012年5月份上市后，股价几乎“直线下跌”，之后一路下挫，跌破了发行价。

《国际金融报》记者分析Facebook股价走势后发现，Facebook股价与QE3密切相关。这印证了沈建光的分析—在美国货币宽松政策下，目前美国股市的趋势仍将继续发展，资本将继续推高科技股泡沫。

当时Facebook“大捞一笔”之后，股价在IPO后一路下跌，甚至跌破发行价，直到2012年9月美联储开始实行QE3之后，股价才开始一路回升，并在近期QE3将长期实行的预期下，快速上行。

而推特在IPO前的举动与当时的Facebook如出一辙—IPO前屡次大幅上调发行价。好在推特只是调高价格，没有大幅增加股票数量。

高盛作为推特的首席IPO承销商，正在努力使推特避免重演Facebook上市后令人大跌眼镜的一幕。推特承销商计划将大部分股票分配给相对少数的长期投资者，大约有3/4的股票分配给了大约30家机构或投资者，而不是散户。散户只能获得不到20%的配额，多家金融机构表示，正在帮助客户想尽办法“抢购”股票配额。

但与高涨的“抢购”热潮相比，推特的财务报表却很难堪。它今年前9个月亏损1.34亿美元，较去年同期几乎翻番。它的广告收入一直难有突破，而在拓展海外市场时也面临阻力：该公司有3/4的用户来自海外，但海外市场贡献的营收只有1/4。

名医汇

名医汇

挂号服务平台怎么预约

在线挂号