大摩维持腾讯增持评级称开放平台是新增长点

网易科技讯 8月11日消息，摩根士丹利今天发布针对腾讯的投资报告，称其开放平台战略维持腾讯或成为新的增长催化剂，并维持腾讯股票“增持”评级。

以下为报告的主要内容：

我们维持腾讯股票的“增持”评级；其开放平台战略可能会丰富其网络内容和增加用户黏性。腾讯主导中国的网络游戏市场；其股价对应我们的2012年盈利预期的市盈率为22倍。表现强劲的互联网增值服务帮助腾讯在第二季度实现44%的销售额增长。

业绩符合预期：腾讯第二季度销售额同比增长44%至67亿人民币；摊薄后每股收益为1.26元人民币，同比增长22%，不计摊销费用和与收购Riot相关的一次性支出，该数字符合我们的预期。

利好因素

1）在第二季度，腾讯的互联网增值服务销售额同比增长50%。腾讯仍旧是中国网络游戏市场的领头羊，其游戏销售额同比增长70%，占总收入的54%。值得注意的是，《地下城与勇士》、《穿越火线》、《QQ炫舞》和《QQ飞车》均录得最高同时在线玩家人数（PCU）的新高。

2）腾讯朋友和腾讯微博用户分别环比增长27%和59%。

利空因素

由于与新服务（如腾讯朋友和腾讯微博）相关的营销及研发成本较高，按照非美国通用会计准则计算，腾讯的运营利润率同比下降了0.6%至48%，创两年来的新低。

开放平台战略将丰富用户体验：按照现金流量贴现法（DCF），我们给予腾讯的目标股价为237.5元港币，即该股票还有大约25%的上升空间。

要注意的是：

1）腾讯已向超过两万个合作伙伴开放了8个平台（即QQ、腾讯朋友、QQ空间、腾讯微博、财付通、电子商务、搜搜和彩贝联盟），允许他们利用其庞大的用户群。

2）2010年，腾讯将总销售额中的20%分享给第三方合作伙伴。

3）目前有超过27万个第三方网站与QQ空间相连，通过这种方式，部分网站的流量据称已上涨10-20%。

4）腾讯计划将产业共赢基金的规模翻番至100亿人民币，用以投资专注于创新内容和服务的互联网初创企业。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：4.33元人民币（2010年12月）

按ModelWare模型计算的预期每股收益：5.6元人民币（2011年12月）；7.09元人民币（2012年12月）；8.51元人民币（2013年12月）

股价：190.6元港币（2011年8月10日）

市值：2926.25亿人民币(编译/乐邦)

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