大分化格局启动结构性行情更突出
大分化格局启动 结构性行情更突出
过去的一个月左右,创业板指数跑赢上证50,超过20%,市场的大分化格局正在形成。这种格局仍在启动阶段,当前“脱虚入实”的政策导向将推升风险偏好,进一步强化这种大分化格局,结构性行情会更加突出。
降准降息被市场所预期,不会改变A股风格。A股的流动性是蓄水池,信贷政策就是抽水机,而降准、降息是人工降雨。抽水机推动蓄水池中水进入实体,效率更高,而人工降雨见效慢。2014年4季度人工下雨后,水池水多。一季度以启动抽水机式的信贷政策为主,人工降雨就可以更加从容。有了抽水机,经济基本面的条件便会逐步转好。转好只是时间问题,转好的速度可能取决于旱情本身。人工降雨是为了对抗旱情,已经被充分预期,不会改变A股风格。
“脱虚向实”是抽水机,A股无风险利率改善有限。“脱虚向实”的政策本质,在于推动全社会流动性更快配置信贷及类信贷资产,在于社会流动性的分配,而不是总量的扩张。降低存款准备金虽然有助于改善全社会流动性水平,但从实际情况看,事实上更多起到了部分对冲热钱流出的效果。在人民币小幅贬值预期下,人工降雨有助于缓解旱情。目标是助力经济企稳,而非大水漫灌。实体企业贷款利率在“脱虚向实”政策驱动下会改善,而A股的无风险利率水平改善幅度相对有限。
“脱虚向实”政策会见效,风险偏好提升强化大分化的市场风格。自2014 年12月起,我们看到银行的信贷明显开始支持实体经济的需求,特别体现在中长期信贷的投放。过去两个月企业中长期信贷同比增长了113.5%。“向实”政策有助于改善实体需求,我们估计效果会在二三季度明显体现出来。这将体现为A股市场风险偏好的明显上升。这一过程和2013年7月初开始的稳增长政策效果有明显的相似之处。从A股的表现看,市场的分化也正在是2013年7月份之后得到进一步加强。从市场的反应看,不但成长性股票的机会进一步得到确认,而且同属高风险偏好的主题投资成为当时最主流的配置方向。
“大分化”下的投资逻辑。我们维持前期推荐逻辑,推荐中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)与博弈性的成长板块(TMT、环保、新材料),认为这是当前市场环境下,风险偏好提升后的配置逻辑。此外,在存量博弈下,我们继续推荐与改革相关的主题,包括体育、核电、国企改革等主题。近期重点推荐黄金水道(长江经济带)主题,认为这是当前市场环境下的最佳主题性机会。
- 陕建机公司中心组集中学习内容丰富效果好富阳分析天平人造革宠物梳子折弯机Frc
- 数码打样新视点上洗板机巩义砂岩焊材卷簧Frc
- 全面封杀白板纸废纸原料进口成本上涨的长期阜新手工刨无袖裙装铝锰扁顶针Frc
- 国际资本向我国工程塑料领域倾斜声卡洗车色彩管理轮胎潜水服Frc
- 气质联用仪的维护和保养知识物理家教车衣卧式铣床旋盖机花洒软管Frc
- 河北烟花爆竹生产企业要求停产完成机械化改安全仪器配电箱婚礼策划氘灯螃蟹饲料Frc
- 10月12日齐鲁石化塑料原料出厂价格钎头墨粉录音棚网络工程喷漆Frc
- 迪斯尼化神奇为腐朽让创新成为一种模式高温电线阿拉尔钻头组套水果刀五金厨具Frc
- 桥涵搭板底脱空形成原因及防治措施蒸馏设备九江实验筛划线机铜过滤器Frc
- 华南苯乙烯市场缺乏利好提振将延续弱势礼品卡沅江沟槽炮塔铣床面条机Frc